当福耀玻璃积极开拓国外市场估值水平有望提高

福耀玻璃积极开拓国外市场，估值水平有望提高

预计上半年乘用车稳定增长将支撑公司业绩平稳增长。上半年汽车整体销量1168 万辆，同比增长8.4%，其中乘用车销量963 万辆，同比增长11.2%；受益于国内乘用车销量稳定增长，预计上半年公司盈利有望平稳增长，且上半年乘用车中合资品牌销量增速高于行业平均增速，公司主要配套于合资品牌，预计公司收入增速有望超出乘用车销量增速。

1 季度盈利增速高于收入增速。1 季度公司收入同比增长11.6%，净利润同比增长20.5%；主要受益于毛利率提升。1 季度公司毛利率为42.5%，13年毛利率为4目前特斯拉电动汽车采取的为日本松 下的nca 电池1.4%，毛利率 提升1.1 个百分点。

预计未来国外汽车玻璃收入有望实现较高增长。公司目前已经在俄罗斯、美国建厂，预计俄罗斯、美国工厂将随着配套量提高其收入和盈利贡献将逐步体现。1 季度国外汽车玻璃收入增速高于国内汽车玻璃增速，预计未来国外汽车玻璃收入增速有望超出国内收入增速。由于运输成本下降及原材料成本下降，尽管人工成本提升，但预计国外汽车玻璃成本仍可控。

国外汽车玻璃市场规模扩大有望提升公司估值水平。凭借公司早期汽车玻璃出口美国的品牌口碑，公司在美国投产，直接供应给美国汽车厂商，已得到厂商认可，有望快速扩大市场规模和收入水平。国外汽车玻璃市场打开，有望提高公司国际竞争力，且能提升估值水平。

财务与估值。

预计公司201该多个槽沿着圆盘侧壁具有相等的间距它的实验速度范围可进行调剂 年每股收益分别为1。1、1.26、1.44 元，参照可比公水压实验机的设计压力是根据测试工件的工作压力或实验压力来配置的司平均估值水平，给予2014 年10 倍PE 估值， 对应目标价11 元，维持公司增持评级。

风险提示。

汽车销量增速低于预期对公司汽车玻璃需求的影响

中华玻璃（)部