创业板频发蛮荒乱象发审委员续聘续IPO链条

证监会发布公告，创业板发审委进行换届，第一届创业板发审委的35名委员全部获续聘为第二届委员。

记者注意到，近期资本市场的IPO乱象多发生在创业板公司，被媒体曝光的火线入股、保代持股等问题也高发于已过会的创业板公司里面，在这样的情况下，创业板发审委的全部续聘显示IPO链条的延续。

此外，中信证券投行原高管谢风华及其妻子原华泰证券投行部执行董事、保荐代表人安雪梅涉嫌内幕交易而立案调查引起市场极大震动，业界再次将目光对准圈内神秘的投行业务。

有业界人士质疑，创业板的诸多问题在发审这一关口并未被完全发现，一夜的暴富成就了创业人，也滋生了搭便车分享创业成果的不劳之人，如何防止上市前的腐败现象成为证券界、法律界、投资界面临的新课题。

火线入股闯关

可以看到，继IPO重启后，创业板在急速扩容之际，问题也来得更猛烈了。从以苏州恒久为代表的“专利门”事件，到新大新材因为官司缠身旋即到麻烦解除顺利上市，再到近期广东佳隆食品股份有限公司携国信证券直投公司——国信宏盛顺利闯关中小板，被曝光的公司越来越多。

如果佳隆股份顺利上市，它将成为国信证券“保荐+直投”模式在A股市场成功实践的第五例。而在业界看来，在2009年6月，国信弘盛投资有限公司的火线入股无疑成为IPO顺产的夺门武器。

2009年5月19日，佳隆股份股东大会决议将公司注册资本由7300万元增至7800万元，新增股份全部由国信弘盛投资有限公司以货币资金方式认购，新增股份每股认购价格为6.15元，总认购款为3075万元，市盈率为13.03倍。

事实上，国信证券直投弄潮资本市场已经相当纯熟，作为创业板公司的保荐人，旗下创投子公司国信弘盛成功投资金龙机电、阳普医疗、钢研高纳3家公司，时间在2009年的四五月，投资市盈率在9-10倍。而仅一年时间，3家公司成功登陆创业板，直投公司收获颇丰。

“PE投资无非是几种形式，单纯的发现价值公司进行投资、出具苛刻条件进行入股、捆绑领导一起投资。”一位曾经做过PE的李先生告诉《华夏时报》记者。在他看来，“券商+直投”是非常好的模式，而火线入股后的利益捆绑必定加速其上市进程及努力程度，而这在法律上没有明确的规范。其实，这不算什么特别，至少是券商直投盈利，还算公司呢，如果哪天改为自然人代持股根本就看不出来了，就无从监管了。

“PE的腐败源于制度的温床，关键是没有人来管，所有人都在一个链条里，公司、保荐人、监管领导。现在保荐人很强势，这个公司待不了就跳槽。因此腐败是个普遍问题，都这么干。你不送股就不让你上。”一位资深投行人士颇具讽刺地说。

在他看来，投行的很多腐败现象，包括保代持股、直投及莫名其妙的自然人火线入股诸多潜规则是行业皆知，一点不为怪。该人士曾与谢风华共事多年，他的被查多被看成“沟里翻车”，没有大背景导致。

利益捆绑的监管漏洞

记者在多方采访中发现，就PE腐败及投行诸多潜规则的问题，所有碰到的问题都是表面现象，而最为深层次的问题则是制度的漏洞。

一位知名律师事务所合伙人陈先生在接受《华夏时报》记者采访时直言：中国的法律存在严重的滞后性，不出问题，就不会有法律产生。而对于目前的资本市场，在法律制度上，存在严重空缺。目前的监管仅限于上市后，二级市场上打击内幕交易，进行规范，并没有在上市前就进行监管。

在他看来，尽管法律空缺，但是从法理上说投行保荐中出现的腐败现象不能忽视。法官不能没有法律可依就不进行断案，是不是可以在发审委过会时引入内幕交易法规，确实是未来的新的课题，如何保障信息对称，都值得进一步探讨。

记者在梳理IPO未过会的企业中发现，截至7月末，去年9月17日上任的第一届创业板发审委，共召开发审会88次，审核企业163家，其中审核通过企业130家，不通过率为21.25%，远高于中小板和主板，过会创业板公司存在大量问题。

对于首届发审委的续聘，是否考虑到当下的创业板发审中的诸多问题时，证监会一位内部人士向记者直言：保荐机构的监管，证监会一直在关注。一年来，创业板发审委可以说是尽职尽责。对于公司层面，只要是市场和媒体反映出的问题，创业板的发审委一定会进行调查，但是如果没有问题，或是问题予以解决，将会顺利过会上市。

同时，基于监管部门的职能和权限不一样，彻查PE腐败也不是发审委的主要职责。只有证据相当充分，有关部门才会解决，不能简单地予以判断。

对此，有专家呼吁，监管层应考虑延长入股创业板公司时间较短的PE的锁定期限。对于入股时间较长的，则会减少锁定期，严防PE腐败。

业绩分化的创业板

可以看到，自2009年9月30日正式开板，到2010年8月6日，尤洛卡、双林股份、国腾电子等3家公司上市交易，除去因故撤销上市的苏州恒久，创业板上市公司数量已扩容至100家。

然而，反观中小板，从2004年6月25日新和成上市，到2006年12月26日天康生物上市，百家公司上市时间却用了两年半，创业板的发展可谓迅猛，但是持续的成长性引人深思。

Wind资讯统计显示，截至8月5日，百家创业板公司已披露2010年中报业绩的有23家，业绩增速为29.09%，低于中小板108家已披露业绩的整体水平，同期中小板业绩增速达38.89%。

其中，业绩同比增速超过50%的双林股份、国民技术和台基股份仅3家，业绩同比增速在30%以下的有15家，10%以下的有10家；下滑最严重的为华平股份，同比下降高达76.6%。而从已公布中期业绩预告的公司来看，其中已有4家公司披露中报；剩余21家中，业绩预减或续亏的达6家，且同比降幅至少在35%以上。

世纪证券创业板小组研究员吕丽华在接受本报记者采访时指出，仅从上半年业绩经营情况来看，两极分化格局迹象初显，未来不排除个别公司有退市的可能。不过，对于一些创业板公司的发展，不能用较短时期进行监测，一些项目的开发和产能的释放需要时间。

同时，对于因保荐出现的业绩较差的公司，她建议应对保荐机构进行罚款，保证保荐机构的勤勉和对创业板公司质量的把握，切实保护中小投资者。

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